| House | Дата: Четверг, 12.12.2013, 21:16 | Сообщение # 12 |
 Капитан
Группа: Администраторы
Сообщений: 13
Репутация: 0
Статус: Offline
| Введение1. История Нью-Йоркской Фондовой Биржи (NYSE)
2. Рынкикапитала США
3. Фондовые биржи США
4. Рынокценных бумаг США
5. Фондовый рынок США
* Рынок акций* Рынок облигаций США* Рынок производных финансовых инструментов США* Профессиональные участники фондового рынка США и системаего регулирования
История Нью-Йоркской Фондовой Биржи (NYSE)
NYSE
считается главной фондовой биржей в США и самой крупной в мире. Для Соединенных
Штатов, как и для всего финансового мира – это символ могущества индустрии.
Биржа NYSE
была основана 17 мая 1792 года после подписания соглашения 24 нью-йоркскими
брокерами (на то время сделки проводились в кофейнях) под названием «Buttonwood
Agreement» о создании Нью-Йоркской фондовой биржи. Для тогдашних брокеров это
был способ ограничить свои отчисления по комиссионным при торговле.
С 1817
года начинает свою работу Нью-йоркская площадка по обмену акциями на постоянной
основе. В 1853 году на этой площадке вводится понятие листинга акций. По новым
правилам, компания, которая хотела, чтобы её акции котировались на NYS&EB,
должна была соответствовать условиям капитализации.
В 1863
году биржа была окончательно переименована в New York Stock Exchange (NYSE).
1929 год
положил начало серьёзным изменениям в биржевой торговле США. После краха,
произошедшего на рынке ценных бумаг объем торгов и инвестируемых средств в
ценные бумаги резко сократился. Частные лица не торопились вкладывать свои
деньги в акции, считая, что нет никакой гарантии получить прибыль. Результатом
стало двадцатилетнее затишье на биржах США. Компании даже не пробовали
привлекать простых граждан, как инвесторов, а из-за судебных разбирательств и
проверок многие рекламные кампании по привлечению капиталов либо сокращались,
либо сворачивались. Только в начале 50-х годов биржевики нашли способ, как
активизировать свою деятельность по привлечению инвесторов. В Нью-йоркской
фондовой бирже NYSE была создана «стратегия четырех мер предосторожности»,
которая легла в основу всех рекламных акций компании.
На
сентябрь 1987 года место на бирже NYSE стоило порядка 1,15 млн. долларов, что
давало надежду на хорошие перспективы развития рынка. Но, после событий
«черного понедельника», которые произошли 19 сентября 1987 года, всё
перевернулось с ног на голову. В этот день индекс Dow Jones упал на 22% -
рекордное значение в истории торгов. Для предотвращения подобных инцидентов
были приняты меры предосторожности, одной из которых стало правило об остановке
торгов, при снижении индекса более чем на 10%.
В марте
2006 года Нью-йоркская фондовая биржа подписала соглашение о слиянии с
Archipelago Holdings (электронная биржа), предложив свои акции потенциальным
инвесторам, тем самым, сделавшись коммерческой организацией.
В первые
дни июня 2006 года в СМИ поступила информация о будущем слиянии биржи NYSE и
европейской фондовой биржи Euronext, которое благополучно состоялось 4 апреля
2007 года.
Нью-йоркская
фондовая биржа NYSE является самой крупной по капитализации в мире, на ней
торгуется примерно 60% мирового объема акций. На бирже котируется около 3500
корпораций всего мира. Биржа является одной из самых ликвидных в мире, скорость
исполнения любого приказа (покупки, продажи, игры на понижение) меньше одной
секунды.
В
настоящее время NYSE в меньшей степени, по сравнению с другими мировыми
площадками, подвержена резким колебаниям цен на акции. Например, весной 2007
года Гонконгская биржа за день теряла 9%, биржа России – 8% капитализации, то
NYSE – всего около 3%.
Рынки капиталаСША
Рынки капитала США крупнейшие в мире. Американские
пенсионные фонды вместе
со страховыми компаниями являются самыми большими
источниками долгосрочных капиталов. Однако американские розничные инвесторы
весьма консервативны и предпочитают инвестировать в ценные бумаги компаний, чьи
акции торгуются на местных биржах. Многие институциональные инвесторы имеют
жесткие ограничения на инвестиции в иностранные ценные бумаги. Поэтому лучшим
способом для иностранных, в том числе российских, компаний привлечь
американские капиталы является выход на американские рынки в соответствии с
привычными для американских инвесторов категориями ценных бумаг, регулируемых
нормами законодательства США.
Фондовые биржи США
Основнымзвеном биржевой системы США является Нью-Йоркская фондовая биржа. Однако
главенствующие позиции этой биржи не делают американский фондовый рынок
моноцентрическим по типу организации. Заметное место на нем занимают вторая по
величине биржа, тоже расположенная в Нью-Йорке, - Американская фондовая биржа,
региональные биржи и в последнее десятилетие - Чикагская биржа опционов.Нью-Йоркскаяфондовая биржа ведет свою историю с 1792 г. и по форме организации является
корпорацией, находящейся в собственности ее членов. Работой Нью-Йоркской
фондовой биржи руководит избираемый ее членами совет директоров. Число членов
биржи с 1988 г. не изменялось и составляет 1469 человек. Ежегодно несколько
десятков мест меняют своих владельцев, но в целом контингент членов
Нью-Йоркской фондовой биржи характеризуется высокой стабильностью, что делает
эту биржу одним из наиболее элитных институтов современной Америки.Ведущую рольна бирже играют две категории членов Нью-Йоркской фондовой биржи: брокеры и так
называемые специалисты. Последние составляют меньшинство (в середине 1992 г. их
было 412 человек) членов Нью-Йоркской фондовой биржи, но они долгое время были
доминирующей группой биржевиков, причем их влияние остается исключительно
большим и поныне. Сила специалистов коренится в том, что они монополизировали
непосредственное заключение сделок - брокеры не имеют права вести операции за
свой счет и только доставляют специалистам поручения клиентов на куплю-продажу
акций. Конкуренции между специалистами нет, и каждый из них ведет операции по
строго определенным выпускам ценных бумаг. Специалист ведет операции за свой
счет и не имеет права торговать непосредственно с клиентами биржи.
Контрагентами в его сделках могут выступать только сами биржевики. Суть
деятельности специалистов состоит в том, что он, в дословном переводе
американской биржевой терминологии, "делает рынок, закрывая разрыв в
ценах".Главнойфункцией, возложенной на специалистов является обеспечение ликвидности акций.
Кроме того, специалисты также обязаны обеспечивать стабилизацию конъюнктуры и
предотвращать резкие скачки цен.Торгуютспециалисты чрезвычайно активно. Несмотря на относительную малочисленность, на
них в последние годы приходилось около 11% всех операций Нью-Йоркской фондовой
биржи, а в начале 1990-х гг. доля специалистов была еще выше - почти 13%. В
непосредственные отношения с акционерами вступают брокеры (среди членов
Нью-Йоркской фондовой биржи их 611 человек), принимающие поручения на
куплю-продажу акций. Стандартные поручения даются на число акций, кратное 100.
За совершение сделок брокер взимает с клиента комиссионные: до 1975 года их
размеры были фиксированы и зависели от величины сделки. Остальные члены
Нью-Йоркской фондовой биржи играют второстепенную роль. Они ведут операции за
свой счет и по своему месту в биржевом механизме близки к специалистам, а
другие выполняют брокерские функции, но не для инвесторов, а для брокеров,
которые передают им часть накопившихся у них поручений инвесторов.Правомчленства на Нью-Йоркской фондовой бирже владеют отдельные лица, но если член
биржи является совладельцем фирмы, то вся фирма считается членом Нью-Йоркской
фондовой биржи. Среди фирм-членов Нью-Йоркской фондовой биржи доминируют
несколько десятков инвестиционных банков, которые занимают ключевые позиции на
американском фондовом рынке.Для принятияценных бумаг к котировке на Нью-Йоркской фондовой бирже они должны отвечать
следующим требованиям: рыночная стоимость размещенных акций должна быть не
менее 16 млн. долл.; в обращении должно находиться как минимум 1 млн.
обыкновенных акций; владельцы "полных лотов", т.е. владельцы 100
акций и более должны составлять как минимум 2 тысячи человек; доходы корпорации
до выплаты налогов за последний финансовый год должны составлять не менее 2.5
млн. долл. и за каждый из двух предшествовавших лет - не менее 2 млн. долл.
Совет директоров биржи также оценивает степень известности корпорации в
масштабах страны, место компании в отрасли, общее состояние и перспективы ее
развития. Важным условием регистрации ценных бумаг корпорации на фондовой бирже
является обязательство периодически представлять информацию о ее деятельности
инвесторам.Прекращение(приостановка) котировки акций компании или исключение компании из числа
котируемых допускается в двух случаях: по решению совета директоров биржи и по
требованию самой компании. Совет директоров биржи может пойти на такой шаг,
если компания не выполняет условий, описанных выше, в частности, если она не
отвечает всем количественным критериям. Такое решение может быть принято и
самой компанией, зарегистрированной на бирже. Для этого необходимо, чтобы по
данному вопросу было проведено голосование среди акционеров и владельцы 2/3
проголосовали за это, чтобы против этого возражали не более 10% акционеров, и
чтобы на это дали согласие большинство директоров компании.В течениепоследних 10 лет число корпораций, представленных на Нью-Йоркской фондовой
бирже, почти не менялось. Данная группа корпораций - "цвет"
американского бизнеса. Нью-Йоркскаяфондовая биржа всегда рьяно выступала против какого-либо вмешательства в ее
деятельность со стороны государства, отстаивала достаточность регулирования
биржевой деятельности самими членами биржи и пыталась сохранить за собой статус
"закрытого клуба".Однакоисторически сложилось два направления регулирования рынка ценных бумаг - со
стороны государства и со стороны самих биржевиков. До кризиса 1929-33 гг.
государство практически не вмешивалось в деятельность биржи. Кризис и
последовавшая за ним депрессия ускорили выработку мер государственного
регламентирования деятельности фондового рынка. До настоящего времени закон о
ценных бумагах 1933 г. и закон о фондовых биржах 1934 г. остаются основными
документами, на которых строится государственное регулирование операций с
ценными бумагами. Ключевойидеей, которая была положена в основу государственного вмешательства в
деятельность биржи было достижение максимального невмешательства в процесс купли-продажи
акций и облигаций. Конкретное воплощение эта идея нашла в принципе
"предоставления информации", на котором базируются послекризисные
законодательные акты. Их авторы исходили их того, что если корпорации будут
предоставлять акционерам подробную и достоверную информацию о деятельности
фирмы, то это автоматически приведет к исчезновению всех пороков рынка ценных
бумаг, поскольку истинную ценность акций и облигаций можно будет легко
определить и махинации с ними станут невозможными.Вторая позначимости биржа США - Американская фондовая биржа формально самостоятельна, но
в действительности тесно связана с Нью-Йоркской фондовой биржей. Американская
фондовая биржа существовала как неофициальный рынок ценных бумаг с 50-х годов
19 в., организованное ее становление произошло в 1908-1921 гг. Принятые наэтой бирже правила биржевой торговли в основном аналогичны действующим на
Нью-Йоркской фондовой бирже. До 1975 года на обеих Нью-Йоркских биржах
действовали одинаковые ставки комиссионных. Это обстоятельство существенным
образом суживало потенциальные возможности для конкуренции двух крупных бирж,
расположенных в одном финансовом центре. Главная же причина отсутствия острого
соперничества Нью-Йоркской фондовой биржи и Американской фондовой биржи
заключалось в том, что большинство членов Американской фондовой биржи
составляли те же самые фирмы, которые занимали доминирующее положение на
Нью-Йоркской фондовой бирже.НаАмериканской фондовой бирже требования, предъявляемые при регистрации ценных
бумаг, менее строги по сравнению со стандартами Нью-Йоркской фондовой биржи.
Практически Американская фондовая биржа выступает в роли своеобразного
испытательного полигона Нью-Йоркской фондовой биржи. Ценные бумаги
перспективных и растущих корпораций вначале котируются на Американской фондовой
бирже, и если затем в течение достаточно длительного промежутка времени эти
корпорации оправдывают связанные с ними ожидания, их бумаги перемещаются на
Нью-Йоркскую фондовую биржу. Подобный путь в свое время проделали ценные бумаги
таких корпораций, как General Motors, Radio Corporation of America и др.
Американская фондовая биржа занимает также видное место в торговле иностранными
ценными бумагами.Внебиржевойрынок в США также занимает значительное место на рынке ценных бумаг. В настоящее
время основой внебиржевого оборота является коммуникационная система НАСДАК
(NASDAQ), созданная национальной ассоциацией фондовых дилеров и введенная в
строй в 1971 г. В настоящее время в рамках этой системы котируются акции
гораздо большего числа американских и иностранных корпораций, чем на всех
американских биржах, вместе взятых. Способность внебиржевого рынка пропустить
по своим каналам миллиарды акций показывает, что с организационной точки зрения
он развит очень высоко. Более того, технические возможности системы НАСДАК
позволяют включить в нее и все акции, котирующиеся в настоящее время на биржах.
Дилерами по бумагам, котирующимся в системе НАСДАК, выступают более 360 фирм.
Это основная часть фирм, выполняющих посреднические функции на внебиржевом
рынке.Для того,чтобы войти в систему НАСДАК, компании должны зарегистрировать свои ценные
бумаги в соответствии с Законом о ценных бумагах от 1933 г. или Законом об
инвестиционных компаниях от 1940 г.; они должны иметь как минимум 100 тысяч
акций, размещенных по подписке, и объединять как минимум 300 акционеров. Кроме
того, предусмотрены дополнительные условие, касающиеся цены каждой акции,
объема активов и прибыли, наличия лиц, определяющих рынок этих акций и
курирующих сделки с ними. В настоящее время в системе НАСДАК действуют как
брокеры, так и дилеры.Рынокценных бумаг США
По количеству выпускаемых ценных бумаг и по объему рынков акций и
облигаций США занимают первое место в мире. Ежедневно на Нью-йоркской фондовой
бирже торгуется в среднем более 1,56 млрд. акций стоимостью 54,3 млрд.
долларов. Объем крупнейшего в США электронного рынка акций NASDAQ составляет
3,5 трлн. долларов.
Совокупный объем долговых обязательств, выпущенный министерством
финансово США, к концу 2008 года превысил 4,3 триллиона долларов. Индустрия
инвестиционных фондов, которая базируется на вложении денежных средств в
американские и иностранные ценные бумаги, оценивается в размере 8 триллионов
долларов. Данное обстоятельство определяет как теоретическую, так и
практическую актуальность выбранной нами к исследованию темы
Вместе с тем, в условиях развития мирового финансового кризиса в США
увеличивается число финансовых преступлений и, в частности, случаев
мошенничества с ценными бумагами, что вызывает глубокую озабоченность у Комиссии
по ценным бумагам и биржам США (SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION - SEC) и у
других правительственных органов.
Таким образом, рассмотрение и анализ особенностей финансовых нарушений и
злоупотреблений на рынке ценных бумаг США станет практически значимой частью
данного исследования.
Общая характеристика организации рынка ценных бумаг США
Рынок ценных бумаг в США традиционно делится на биржевой и внебиржевой
(ОТС market - over the counter), или, как их иногда называют, первый и второй
рынки. Существуют также понятия "третий рынок" (внебиржевая торговля
ценными бумагами, имеющими листинг на биржах) и "четвертый рынок"
(торговля непосредственно между ин-ституциональными инвесторами.
Сейчас в США действует 7 фондовых бирж (в 1931 г. их было 38): НФБ и
Американская фондовая биржа (основные - primary ex-changes), Бостонская
фондовая биржа, Филадельфийская фондовая биржа, Фондовая биржа Цинциннати,
Чикагская фондовая биржа (до 1993 г. называлась Фондовой биржей Среднего
Запада) и Тихоокеанская фондовая биржа (Лос-Анджелес - Сан-Франциско). На
региональных биржах осуществляется торговля в основном акциями, имеющими
листинг на основных биржах. В последние годы наблюдается активизация
региональных бирж, которые постепенно увеличивают свою долю на рынке акций.
Внебиржевой рынок акций включает в себя в первую очередь систему NASDAQ,
"розовые листы" и разнообразные автоматизированные системы торговли,
разработанные самими инвестиционными институтами (proprietary trading systems)
- Instinet, Lattice, Cantor Fitzge-rald и др.
В годы предшествующие кризису 2008 г.. частные торговые системы
демонстрировали феноменальные темпы роста оборота - до 60% за год, однако в
целом их доля в общем объеме торговли невелика по сравнению с НФБ и NASDAQ.
Бесспорным лидером была и остается НФБ, объем торговли акциями на которой
составлял в 2007 г. примерно 12,5 млрд. долл. в день. Соответствующий
показатель для NASDAQ - 10 млрд. долл., для региональных бирж - на несколько
порядков меньше, для Американской фондовой биржи - примерно 200 млн. долл.
В торговле опционами первенство принадлежит Чикагской бирже опционов,
второе место - Филадельфийской фондовой бирже.
В отличие от европейских стран в США долговые инструменты являются почти
исключительно внебиржевыми ценными бумагами. Государственные ценные бумаги
почти не имеют котировки на фондовых бирках. Корпоративные облигации имеют
листинг, но объемы торговки ими относительно невелики.
Фондовый рынок США
Рынок акцийСША на протяжении всего послевоенного периода (за исключением 1989–1990 гг.)
занимают первое место (с большим отрывом от других стран) в мире по величине
капитализации рынка акций. Хотя количество компаний, чьи акции торгуются на
биржах, за последние 10 лет сократилось в 1,5 раза, все равно их количество –
5134 превышает количество компаний, чьи акции котируются на биржах, в любой
другой стране мира (табл. 1).
Таблица 1. Количество национальных листинговых эмитентов акций
Страна 1985 г. 1990 г. 1995 г. 2000 г. 2005 г. 2007 г.
Австралия 1004 1089 1178 1330 1643 1913
Великобритания 2116 1701 2078 1926 2757 2588
Германия 472 413 678 744 648 761
Италия 147 220 250 291 275 301
Канада 912 1144 1196 4000 3719 3881
США 8022 6599 7671 7281 5145 5133
Франция 489 578 450 808 664 642
Япония (Токио) 1829 2071 2263 2470 2323 2389
Бразилия 541 581 543 464 342 395
Индия (Бомбей) 4344 6200 5398 5853 4763 4887
Китай (Шанхай+Шэньчжэнь) — — 323 1035 1377 1530
Корея 342 669 721 702 1619 1755
Россия* — — 170 249 277 329
Весь мир (вкл. прочие) 26669 29189 36572 44137 44999 ?45200
* Эмитенты, чьи акции торгуются на биржах (без STB Board)
Источник: World Federation of Exchanges, S&P Emerging Markets Database,
CBONDS, данные бирж
По оборотам торговли акциями биржи США также идут с большим отрывом от прочих
бирж. Ежегодно в текущем десятилетии американские компании привлекали за счет
открытой подписки на свои акции от 150 млрд. до 200 млрд. долл. инвестиций6 (с
учетом закрытой подписки – больше).
Причины высокой капитализации и ликвидности американского рынка акций –
распыленная, дисперсная структура собственности и высокая доля этих
инструментов в финансовых активах населения. Акциями в США владеет 91 млн.
человек (прямо и косвенно, через пенсионные схемы), т.е. примерно треть
населения страны. Треть акционерного капитала находится в собственности населения
непосредственно, а с учетом взаимных фондов – половина. Для американских
компаний характерен очень высокий free fl oat (70–90%), что, опять же, отличает
рынок США от рынка Германии, Японии, не говоря о Китае или России. Еще одной
причиной привлекательности американских акций для инвесторов является высокая
норма дивидендных выплат. За послевоенный период она составила по группе 500
крупнейших компаний (входящих в индекс S&P 500) примерно 50%, доходя в
отдельные годы до 80%. Хотя в текущем десятилетии она заметно снизилась – до
30–35%.
Среднегодовая доходность акций крупнейших американских эмитентов (входящих в
индекс S&P 500) за период 1980–2000 годов составила 18%. Кризис начала
десятилетия подпортил картину, среднегодовая доходность за 2001–2006 годы
снизилась (за счет падения в 2001 и 2003 году) до 1,13%. Впрочем, то же самое
произошло и с другими развитыми рынками. С 2003 года доходность снова стала
расти (29% в 2003 г., 11% в 2004 г., 5% в 2005 г. и 16% в 2006 г.).
Значительная часть (14%, или более 2,5 трлн. долл.) американских акций
находится в портфелях широкой группы иностранных инвесторов, включая самые
консервативные – пенсионные фонды.
Рынок облигаций СШАКорпоративные облигации представлены широкой группой
инструментов, включающих как традиционные необеспеченные корпоративные
облигации (debentures), так и многообразные бумаги, появившиеся в порядке
секьюритизации – MBS, ABS, CМO (CDO). В текущем десятилетии ежегодно на
американском рынке размещается облигаций на сумму от 2,3 трлн. до 3 трлн. долл.
Общий объем корпоративных бумаг (включая краткосрочные) в обращении составлял
во второй половине 2007 года 22,4 трлн. долл. (17 трлн – объем внутреннего
долга). Из них большая часть приходилась на инструменты секьюритизации, прежде
всего MBS8.
Отличительной чертой американского долгового рынка является огромный объем
краткосрочных корпоративных ценных бумаг, представленных коммерческими бумагами
(commercial paper). Хотя в американской литературе коммерческие бумаги
определяются как простые векселя (promissory notes), по сути, это просто
краткосрочные (до 270 дней) облигации, размещаемые по закрытой подписке. Общий
объем коммерческих бумаг в обращении составлял в конце 2006 года почти 2 трлн.
долл. Причина столь высокой популярности этого инструмента в том, что его, в
отличие от облигаций, не требуется регистрировать в Комиссии по ценным бумагам
и биржам (SEC). Иностранным инвесторам принадлежит 29% всех находящихся в
обращении корпоративных облигаций.
Облигации казначейства США представлены рыночными облигациями (4,7 трлн. долл.
в конце 2006 г.) и нерыночными (не имеющими вторичного рынка) сберегательными
облигациями (savings bonds – 0,2 трлн. долл.) федерального правительства.
Последние предназначены для физических лиц и, несмотря на отсутствие рынка,
пользуются у населения большой популярностью.
Основные разновидности рыночных казначейских бумаг отличаются прежде всего
сроками: краткосрочные (до года) – векселя (bills), среднесрочные (до 10 лет)
(notes) и долгосрочные (более 10 лет) (bonds). Кроме того, выделяются
индексированные облигации (в зависимости от срока могут быть notes или bonds) –
TIPS. T-bills – дисконтные облигации, их прямым аналогом выступают российские
ГКО. Прочие – классические процентные инструменты с выплатой процентного дохода
2 раза в год. Выпускаются только в бездокументарной форме. Средне- и
долгосрочные – только именные. Индексированные облигации (Treasury Infl ation
Protected Securities) привязаны к индексу розничных цен.
Около 60% всех казначейских облигаций приходится на T-notes, около четверти –
на T-bills, 12% – на T-bonds, около 8% – на TIPS. 44% всех выпущенных
казначейских облигаций принадлежит иностранным инвесторам (2006 г.), прежде
всего центральным банкам. Это объясняется, опять же, высокой надежностью этих
бумаг, которые лишены риска банкротства эмитента. Кроме того, это самый
ликвидный рынок в мире. Ежедневно в США с казначейскими облигациями совершается
операций на сумму 500-600 млрд. долл. (на внебиржевом рынке), что многократно
превышает оборот торговли акциями и корпоративными облигациями.
Общий долг федерального правительства США (на рыночные облигации приходится
немного более половины) равен примерно 9 трлн. долл., что составляет 65–66%
ВВП. Безусловно, это много, но не настолько, чтобы говорить о серьезной угрозе
национальной экономике и о подрыве финансовой стабильности страны. Тем более
что в 1990-х годах относительный уровень федерального долга был даже немного
выше – максимальный достигал 67,3% в 1996 году. В Японии относительный
государственный долг в два раза выше, чем в США, в Италии – в полтора, в
Германии и Франции – сопоставим с объемом долга США. Другой отличительной
чертой США является наличие колоссального рынка муниципальных бумаг – 2,6 трлн.
долл. в сентябре 2007 года. В США насчитывается более 40 тыс. эмитентов
облигаций, именуемых муниципальными, но основной объем приходится на
правительства штатов и администрации крупных городов.
Спецификой муниципальных облигаций в США является то, что доходы от них не
облагаются федеральными налогами, поэтому номинальная процентная ставка по ним
(как и доходность) может быть ниже доходности по федеральным облигациям.
Рынок производных финансовых инструментовСША
Как отмечалось выше, на США приходится более половины
открытых позиций по биржевым деривативам (исходя из номинальной стоимости
базовых активов). Как и везде, основная часть оборота приходится на финансовые
деривативы. Опционами и фьючерсами на акции, индексы, валюту, облигации и
процентные ставки торгуют на целом ряде бирж. До недавних пор главными торговыми
площадками выступали чикагские биржи: Chicago Mercantile Exchange (CME),
Chicago Board of Trade (CBOT), Chicago Board Options Exchange.
В то же время опционами и фьючерсами торгуют достаточно активно и на других
биржах: International Securities Exchange, АMEX, Philadelphia SE, Pacifi c SE,
New York Board of Trade (NYBOT). В последние годы International Securities
Exchange опередила традиционного лидера по торговле опционами на акции – CBOE.
Опционами и фьючерсами на товары (commodities) торгуют, помимо указанных, CME,
CBOT, NYBOT, также на New York Mercantile Exchange (NYMEX) – крупнейшей (по
обороту) нефтяной бирже мира.
Отличительной особенностью организации биржевой торговли фьючерсами и опционами
в США является наличие колоссальных торговых залов и торговля «с голоса» (open
outcry) в «ямах» (питах). И хотя постепенно все большая часть сделок
совершается в режиме on-line с удаленных компьютеров, вне торгового зала,
голосовая торговля, в отличие от деривативных бирж других стран, по-прежнему
процветает.
Профессиональные участники фондового рынкаСША и система его регулированияПрофессиональные участники фондового рынка США – это, прежде
всего, брокерско-дилерские фирмы (security brokers and dealers) и портфельные
управляющие (portfolio managers). Последние могут быть теми же
брокерско-дилерскими фирмами, однако большинство – независимые юридические или
физические лица. Общее количество брокерско-дилерских фирм неуклонно
сокращается, в основном в связи с процессами слияний и поглощений: 8400 в 1990 году,
7260 в 2000-м и примерно 6000 в 2005 году.
В силу исторических причин банки (коммерческие, сберегательные) не торгуют
корпоративными ценными бумагами и не занимаются их размещением. С 1933 года в
стране действовал Закон Гласса – Стигала, не только запрещавший банкам подобную
деятельность, но и не позволявший иметь дочерние компании по ценным бумагам. В
1999 году принятием Закона о финансовой модернизации (Закона Грэма – Лича –
Блайли) последний запрет был отменен, но по-прежнему банки непосредственно не
могут вести бизнес в области ценных бумаг. Так, например, в рамках крупнейшей
финансовой группы США – CITIGROUP – коммерческий CITIBANK занимается
традиционными банковскими операциями, брокер-дилер Salomon-Smith Barney
работает с ценными бумагами, страховая компания TRAVELERS занимается
страхованием. С другой стороны, у ведущего брокера-дилера США Merrill Lynch
появился коммерческий банк Merrill Lynch Bank.
Любопытно, что широко используемый в литературе США и за рубежом термин
«инвестиционный банк» в официальной статистике ФРС отсутствует. Последняя в
статистике финансовых потоков приводит сведения об активах различных финансовых
учреждений, но позиции «инвестиционные банки» там нет. Зато есть «брокеры и
дилеры», где, собственно, и скрыты инвестиционные банки. Инвестиционный банк в
США – просто достаточно крупный брокер-дилер, оказывающий услуги по размещению
(андеррайтингу) ценных бумаг.
В индустрии ценных бумаг США, согласно данным Департамента статистики труда
(The Bureau of Labor Statistics), в сентябре 2007 года было занято 849 тыс.
человек – максимальное число за всю историю рынка. Предыдущий максимум был
достигнут в марте 2001 года и составил 841 тыс., снизившись затем к октябрю
2003 года до 751 тыс.
Почти все брокерско-дилерские компании США являются членами
общенациональной организации – Национальной ассоциации фондовых дилеров (NASD),
которая играет очень важную роль – регулятора рынка. NASD разрабатывает и
следит за соблюдением стандартов ведения бизнеса, этики фондового рынка. NASD
вправе налагать штрафы на своих членов. Именно NASD проводит основную часть
профессиональных экзаменов для сотрудников брокерско-дилерских фирм (то, что в
России называется экзаменами ФСФР). Она же может аннулировать аттестат (или
приостановить его на время). Самый распространенный экзамен в США называется
Series 7 (продолжается 6 часов).
Главным регулятором (как говорят американцы, сторожевым псом – watchdog)
фондового рынка США выступает Комиссия по ценным бумагам и биржам (Securities
Exchange Commission – SEC), созданная еще в 1934 году. По возложенным на нее
функциям, структуре и статусу она весьма напоминает российскую ФСФР. Отличие
заключается в более широких полномочиях: комиссия вправе проводить собственные
расследования, вызывая свидетелей для дачи показаний. Кроме того, SEC, в силу
значимости фондового рынка в экономике США, традиционно является более
влиятельным органом в системе административных учреждений, чем российский
регулятор. Объем финансирования (SEC – бюджетная организация, в отличие от
регуляторов в Великобритании, ФРГ и Японии) превышает 600 млн. долл., в нем
занято более 4000 тыс. сотрудников.
Полномочия SEC распространяются именно на профессиональных участников фондового
рынка (брокеры-дилеры, фондовые биржи, инвестиционные консультанты,
регистраторы, депозитарно-клиринговые организации). Учитывая, что банки в США
таковыми не являются, они не попадают в сферу контроля этого регулятора (лишь
отчасти, как эмитенты). Банковских контролеров в США целых три: ФРС, Служба
контролера денежного обращения, подразделения Министерства финансов (Offi ce of
the Controller of the Currency) и Федеральная корпорация страхования депозитов
(FDIC). Регулирование пенсионных фондов и страховых компаний находится в
ведении специальных органов штатов. США, таким образом, стоят в стороне от
процесса формирования мегарегулятора финансовых рынков, который разворачивается
в мире в последнее десятилетие.
|
| |
| |
